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有一天我們會(huì)緬懷2014年到2015年間硅谷風(fēng)險(xiǎn)資本家們那些偉大的實(shí)驗(yàn)，特別是那些似乎無(wú)關(guān)科技、更接近日常生活吃喝拉撒的。
我并不是說(shuō)咖啡不能夠作為風(fēng)險(xiǎn)資本的投資對(duì)象，事實(shí)上任何有機(jī)會(huì)達(dá)成高速成長(zhǎng)的生意，都可以在風(fēng)險(xiǎn)資本投資的范圍內(nèi)。只要能找到有內(nèi)在有機(jī)成長(zhǎng)潛力的全新商業(yè)模式，并能透過網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)或者切換成本筑起防御結(jié)界的話，創(chuàng)業(yè)家不一定要懂得程式碼、設(shè)計(jì)原型機(jī)乃至于撰寫屬于自己的反向傳播演算法，就有機(jī)會(huì)獲得風(fēng)險(xiǎn)資本加持，一同邁向獨(dú)角獸的康莊大道。
DollarShave Club就是一個(gè)非常成功的案例。
多么簡(jiǎn)單的點(diǎn)子，多么顯而易見的痛點(diǎn)，多么漂亮的和使用情境完美結(jié)合的商業(yè)模式，多么讓人驚艷的執(zhí)行速度，多么暢快的并購(gòu)?fù)顺?，以及多么皆大歡喜的投資回報(bào)。
這家成立2011年的公司，既沒有天花亂墜的“平臺(tái)”愿景，也沒有饒舌的“機(jī)器學(xué)習(xí)”應(yīng)用，只花了不到五年以及約一億六千萬(wàn)的風(fēng)險(xiǎn)資本資金，就在2016年成功以十億美元的獨(dú)角獸身價(jià)賣給消費(fèi)大廠聯(lián)合利華，資本效率雖稱不上驚人，但也相當(dāng)健康地六倍有余。
$1B÷ $160M =6.25倍
同樣非高科技且全球知名度狂勝Dollar Shaver Club的精品咖啡品牌Blue Bottle Coffee，在前不久取得另一家消費(fèi)大廠雀巢接近五億美元的巨額融資。但在眾多咖啡因攝取過度的媒體記者的一遍叫好聲中，一個(gè)再明顯不過的事實(shí)竟然被忽略了：比起融資成長(zhǎng)或者并購(gòu)?fù)顺?，這個(gè)融資案更像是紓困（bailout）。
關(guān)鍵在于這輪融資的估值：七億美元。
透過這輪融資，雀巢取得了Blue Bottle Coffee九分之七、近八成的股權(quán)。而他們給予現(xiàn)有股東（包含創(chuàng)辦人、員工和風(fēng)險(xiǎn)資本家）手上股票的總估值，相當(dāng)于Pre-Money估值：
$700M– $500M ＝$200M
僅僅兩億美元。
從Crunchbase上的資料來(lái)看，Blue Bottle Coffee在2012年到（瘋狂的）2015年間，一共獲得包含推特共同創(chuàng)辦人Evan Williams、硅谷知名風(fēng)險(xiǎn)資本管理公司Lowercase Capital、True Ventures、Index Ventures、谷歌風(fēng)險(xiǎn)資本乃至于富達(dá)投資（Fidelity）前后三輪高達(dá)一億兩千多萬(wàn)美元的投資，如果單純計(jì)算這些資金的資本效率，將會(huì)是非常悲哀的：
$200M(pre-money) ÷ $120.66M＝1.66倍
1.66倍到底有多悲哀？即使是資本效率低得出名的滴滴出行，今年初完成新一輪融資后，估值來(lái)到五百億美元，歷史上股債募資達(dá)一百三十億美元，資本效率也還有將近4倍。
$50B÷ $13B =3.84倍
我們當(dāng)然不知道實(shí)際上Blue Bottle Coffee的創(chuàng)辦人、員工乃至于投資人在這一輪融資后身價(jià)是漲是跌，很有可能部分投資人也在這次募資中出脫部分老股，但各種跡象都顯示在這場(chǎng)“紓困”中既有投資人的投資報(bào)酬率不會(huì)太好。
為什么過去曾經(jīng)——現(xiàn)在也還是——媒體寵兒的Blue Bottle Coffee要被迫接受這么糟糕的融資條件呢？可想而知當(dāng)然是營(yíng)運(yùn)狀況不佳，合理推測(cè)在成立十余年后，拿了風(fēng)險(xiǎn)資本的錢進(jìn)行國(guó)際擴(kuò)張的Blue Bottle Coffee無(wú)力將營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，入不敷出的狀況下，也許創(chuàng)辦人和投資人曾經(jīng)尋求出售，但也許買家興致缺缺，最終是幾乎半賣半送地給了雀巢。
要知道雀巢市值超過兩千五百億美元，去年底手上結(jié)余現(xiàn)金超過八十億美元，對(duì)于一個(gè)媒體長(zhǎng)年吹捧即將顛覆自己擅長(zhǎng)的大眾廉價(jià)咖啡產(chǎn)品的精品品牌咖啡對(duì)手，不只不愿意爽快地一口價(jià)九億美元現(xiàn)金收購(gòu)，竟然只愿意拿出七億美元進(jìn)行投資，我們可以想像Blue Bottle Coffee的營(yíng)運(yùn)和成長(zhǎng)數(shù)字有多么的困窘。
而且這肯定不是咖啡店這門生意本身的問題，因?yàn)橥瑯颖徽J(rèn)定為顛覆箭靶的老大哥星巴克，在1987年出售給霍華·舒茲后，實(shí)現(xiàn)了驚人的高速成長(zhǎng)，成功在1992年在納斯達(dá)克掛牌上市。此后盡管經(jīng)歷五次股票分割以及達(dá)康泡沫破滅，星巴克的股價(jià)成長(zhǎng)毫不止歇，從上市的四毛錢不到一路漲到2006年的18美元。盡管隨后幾年在成長(zhǎng)不如預(yù)期下面臨股價(jià)下挫，但接下來(lái)就是那知名的“霍華·舒茲大返還”——如果能夠忍受舒茲的自戀口吻，他那詳細(xì)記載這次大逆轉(zhuǎn)的自傳倒不失為一本絕佳的商業(yè)讀物——股價(jià)在金融危機(jī)后逆勢(shì)攀升來(lái)到現(xiàn)在的60美元價(jià)位，總市值成長(zhǎng)到將近八百億美元。
而讀者如果考慮到納斯達(dá)克給人的科技股印象，在1992年根本和科技沾不上邊的星巴克可以在納斯達(dá)克掛牌，一路走出比許多科技股更讓人驚艷的股價(jià)和市值成長(zhǎng)，更可以證明有沒有科技成分在里面和高速成長(zhǎng)沒有絕對(duì)關(guān)系。
所以星巴克能，為什么Blue Bottle Coffee不能？
我們無(wú)從得知Blue Bottle Coffee內(nèi)部資料，但從其公開的資料來(lái)看，這檔生意橫看豎看都應(yīng)該是溫和成長(zhǎng)的中小企業(yè)，根本不應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)資本注資的對(duì)象。
首先，眾所皆知地，Blue Bottle Coffee很堅(jiān)持只販?zhǔn)酆媾嗪髢芍芷谙迌?nèi)的咖啡豆，因此從在奧克蘭發(fā)跡開始，他們就堅(jiān)持分店要開在自家烘培廠的有效運(yùn)送范圍內(nèi)，有些店甚至就直接開在烘培廠的旁邊。
BlueBottle Coffee的口碑一部分來(lái)自于這樣對(duì)于新鮮烘培的堅(jiān)持——不管這樣的堅(jiān)持有沒有真的反映在咖啡味道上——也讓他們得以收取比星巴克咖啡更高的單價(jià)。但犧牲掉的自然就是可擴(kuò)張性，就算是物流之王亞馬遜，也不見得能夠建置一個(gè)能夠支持上百家到上千家分店、從咖啡豆烘培到運(yùn)送到消費(fèi)殆盡都在兩周內(nèi)完成、然后還能賺錢的后勤系統(tǒng)。或換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，Blue Bottle Coffee的粉絲攻擊星巴克的咖啡豆保存期限長(zhǎng)達(dá)數(shù)個(gè)月到半年，一定添加很多保存用的添加物，但那樣的保存期限在星巴克的商業(yè)模式中顯然是必要的，否則已經(jīng)有比Blue Bottle Coffee高出好幾個(gè)數(shù)量級(jí)的分店和對(duì)應(yīng)的物流系統(tǒng)的星巴克，怎么有可能不去嘗試縮短咖啡豆的消耗期限以提高品質(zhì)？
另外一個(gè)，Blue Bottle Coffee可能從一開始就并非可以高速擴(kuò)張的生意的證據(jù)，在于它那知名的手沖咖啡過程。到過Blue Bottle Coffee門市的美國(guó)消費(fèi)者總是津津樂道店員仔細(xì)手沖咖啡的過程，以及店內(nèi)洋溢的自然咖啡香，這種視覺上和味覺上的享受也是消費(fèi)者愿意付出更高單價(jià)的原因之一。
但星巴克其實(shí)也經(jīng)歷過這一段日子！
曾經(jīng)星巴克的粉絲是非常享受傳統(tǒng)意大利濃縮咖啡機(jī)的手動(dòng)制作過程，從磨豆到裝填到拉下機(jī)器拉桿，到“嗤”的一聲蒸氣冒出，濃稠的黑褐色液體流入溫?zé)岷玫男】Х缺５S著星巴克越來(lái)越受歡迎，單店客流量增加，公司不得不導(dǎo)入從磨豆到釀制出濃縮咖啡一機(jī)完成的自動(dòng)機(jī)種。雖然味道并沒有改變，但早期粉絲紛紛大聲抗議，甚至用腳投票，這讓舒茲也曾猶豫過這到底是不是個(gè)好決定。最終絕大多數(shù)的消費(fèi)者是接受了自動(dòng)機(jī)器，以換取快速的外帶過程。這里的重點(diǎn)是：如果星巴克都得在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)放棄自己的信念、改使用自動(dòng)機(jī)器，以追求高速成長(zhǎng)，Blue Bottle Coffee的人工手動(dòng)——甚至不是機(jī)器手動(dòng)——沖泡過程可能根本永遠(yuǎn)都沒有高速擴(kuò)張的潛力。
從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們也許無(wú)須花這么多時(shí)間打一只落水狗，尤其是這只落水狗現(xiàn)在已經(jīng)屬于一個(gè)超級(jí)賺錢的穩(wěn)定大企業(yè)，所以Blue Bottle Coffee的粉絲可以暫時(shí)不用擔(dān)心他們熱愛的品牌倒閉——至于他們珍惜的味道會(huì)不會(huì)改變就是另一回事了。
但是從投資者的角度來(lái)說(shuō)，從Lowercase Capital、True Ventures、Index Ventures、谷歌風(fēng)險(xiǎn)資本到富達(dá)，當(dāng)他們敲敲算盤發(fā)現(xiàn)這筆私人新創(chuàng)投資還不如買星巴克的上市股票劃算時(shí)，不知道他們心里是作何感想？
